純堿價格觸底反彈

　　純堿價格自2017年年初高位回落，5月上旬，輕質純堿率先觸底反彈，從1500元/噸逐漸上漲至6月初的1615元/噸，上漲了115元/噸，6月基本持穩，當前價格又有上漲趨勢。重質純堿價格從6月初的1625元/噸上漲至1700元/噸，上漲了75元/噸。

　　大規模檢修是上漲的觸發因素

　　從影響價格的供應、需求、成本等三方面因素分析，我們認為這次價格上漲主要是由聯堿法企業集中檢修引發的。根據卓創資訊的數據，4月份國內純堿行業的開工率為84.0%，5月份下降至77.9%，開工率下降6.1%，大概估算導致5月份產量環比4月下降15萬噸左右。我們注意到，純堿的庫存也從4月底的50-60萬噸左右下降到5月底的30-40萬噸左右，庫存環比下降20萬噸，主要是由于檢修導致的產量下滑引起。從檢修的情況看，除了5月底青海發投(氨堿法，110萬噸/年)檢修外，其他檢修企業主要是聯堿法企業，這個也主要是由于氯化銨價格下行導致聯堿法企業接近虧損，所以停產檢修。

　　后續價格繼續上行可能性較大

　　雖然純堿的價格是由檢修引發的，但后續價格的演進并不完全依賴于檢修的情況，實際上6月份純堿檢修產能有所下滑，但純堿價格仍保持上漲勢頭。我們分析這與整體市場氛圍有關，根本原因在于整體供需仍處于偏緊狀態，2016年年底純堿價格暴漲改變了大家對于純堿價格小幅波動的常規看法，價格稍有上漲，行業備貨積極性大增，在當前庫存30萬噸的低位水平下，純堿價格繼續上行的可能性較大。從長期看，純堿整體開工率保持在87%以上，未來新增產能少，下游平板玻璃和氧化鋁盈利情況良好，需求保持小幅增長，整體供需景氣向上。未來常規的凈利水平有望保持在150-200元/噸。

　　推薦三友化工、遠興能源、山東?；?/p>

　　純堿相關的上市公司主要為三友化工(600409)(氨堿法，權益產能286萬噸/年)、山東?；?000822)(氨堿法，產能300萬噸/年)、遠興能源(000683)(天然堿，130萬噸/年)、雙環科技(000707)(聯堿法，100萬噸/年)、和邦生物(603077)(聯堿法，130萬噸/年)。純堿價格上漲，氨堿法受益，我們重點推薦三友化工、山東?；?、遠興能源，純堿價格每上漲100元/噸，將增厚三友化工EPS 0.10元、山東?；疎PS 0.21元、遠興能源0.02元。